供应链协同下的异地投资与企业资源配置效率
摘要
依托供应链区位布局推进异地投资，是全国统一大市场建设的重要微观路径。本文基于2002—2023年中国上市企业数据，系统考察了供应链协同下异地投资对企业资源配置效率的影响。研究发现，供应链协同下的异地投资能够显著提升企业的资源配置效率，其作用路径为增强供应链风险感知能力、提升供需匹配度和减少关系专用性资产投资。异质性分析显示，该效应在低营运效率、高信息披露质量、高供应商和客户集中度以及生产与销售效率更高的企业中更为显著。进一步研究表明，企业采用投资设立子公司与跨行业投资模式才能实现资源配置优势。本文的研究为理解供应链协同如何引导资本跨区域有效配置提供了新的理论视角与经验证据，也为完善全国统一大市场建设提供了微观层面的政策启示。
关键词：供应链协同；异地投资；资源配置效率；供应链风险；全国统一大市场
1 引言
建设全国统一大市场是构建新发展格局的基础支撑和内在要求。资本要素跨区域流动的效率，直接影响着市场一体化进程与经济高质量发展的实现路径。企业作为资本跨区域流动的微观主体，其异地投资决策不仅关乎自身的资源配置效率，更影响着区域间资本配置的整体效能。然而，在国内市场分割格局尚未根本改变的背景下，企业跨区域投资面临信息不对称、制度差异、协调成本高等多重障碍。如何引导资本有序流动、提升跨区域资源配置效率，已成为学术界与政策制定者共同关注的重大议题。
供应链协同为解决上述问题提供了重要的制度场景。供应链是企业嵌入经济网络的微观基础，也是信息传递、资源整合与风险共担的重要载体。当企业依托供应链关系推进异地投资时，供应链上下游协同所带来的信息优势、协调优势和信任基础，可能成为降低跨区域投资摩擦、提升资源配置效率的关键机制。
财富时代等财经期刊持续关注供应链协同对资本流动与企业效率的影响，而
商讯等刊物对企业资源配置优化路径的探讨亦为理解供应链协同的价值提供了重要参照。正如南京大学刘宇桦、倪一宁、马野青（2026）所指出的，依托供应链区位布局异地投资是全国统一大市场建设的重要路径。海南大学杨继彬团队的研究也发现，区域间的供应链关系能够通过促进资本跨区域流动，在微观上提高并购企业的资源配置效率。
本文旨在系统考察供应链协同下异地投资对企业资源配置效率的影响效应、传导机制及异质性特征，为理解供应链协同如何引导资本跨区域有效配置提供理论框架与经验证据。
2 理论基础与分析框架
2.1 供应链协同的经济逻辑
供应链协同是指供应链上下游企业之间通过信息共享、资源整合与战略协调，实现整体效率提升与风险分散的组织协作模式。在传统市场环境下，企业跨区域投资面临信息搜索成本高、供需匹配难度大、资产专用性风险突出等三重障碍。供应链协同的介入，能够从以下维度缓解上述摩擦。
信息优势维度。供应链关系为企业提供了稳定的信息渠道。通过与异地供应商或客户的长期合作，企业能够以较低成本获取投资目的地的市场环境、政策法规、产业生态等关键信息，显著降低信息不对称程度。这种信息优势是供应链协同下异地投资区别于“陌生投资”的核心特征。
协调优势维度。供应链上下游之间的业务耦合关系，使企业在异地投资时能够实现供需的快速匹配。供应链协同通过减少“牛鞭效应”的放大作用，降低供需错配风险，从而减少跨区域供需协调的复杂性和不确定性。
信任基础维度。长期供应链关系孕育了企业间的信任资本。当企业依托既有供应链关系进行异地投资时，信任基础降低了交易成本和机会主义行为风险，使得关系专用性资产的投资更具可行性。这种信任基础构成了供应链协同下异地投资的制度性保障。
2.2 异地投资与资源配置效率的理论关联
资源配置效率衡量的是资本、劳动等生产要素在不同用途之间分配的优化程度。对于企业而言，资源配置效率体现在资本是否被配置到边际产出最高的用途上。
异地投资通过供应链协同影响资源配置效率的传导机制，可以从三个层面加以理解。风险感知层面，供应链协同增强了企业对供应链中断、价格波动、需求变化等风险的感知能力，使企业能够在异地投资中更准确地预判风险并做出适应性调整。供需匹配层面，供应链上下游的协同关系使企业能够将异地投资精准定位于供需缺口最大的区域，实现“投有所需”的精准配置。专用资产层面，供应链协同通过减少关系专用性资产投资，降低了资产专用性带来的“套牢”风险，使企业能够以更灵活的方式推进异地投资。这三个机制协同作用，共同促进了企业资源配置效率的提升。
2.3 供应链协同下异地投资的制度背景
中国资本市场的区域分割格局，使企业跨区域投资长期面临“隐形壁垒”。行政区划带来的政策差异、信息壁垒和制度摩擦，增加了企业异地投资的交易成本。项松林、刘镇瑞（2025）的研究表明，供应链集中度对企业异地投资有显著的负向影响，供应链集中度越高，企业进行异地投资的倾向越低。然而，当企业依托供应链协同推进异地投资时，既有供应链关系所承载的信息、信任和协调优势，能够有效缓解上述障碍。
3 研究设计与实证策略
3.1 数据来源与样本选择
本文的数据主要来源于2002—2023年中国A股上市企业数据。企业财务数据、公司治理数据及异地投资数据来自CSMAR数据库。供应链关系数据通过企业披露的前五大供应商和客户信息手工整理获得。供应链协同的度量，借鉴刘宇桦、倪一宁、马野青（2026）的方法，以企业是否依托异地供应商或客户关系进行投资作为识别依据。经过筛选，最终得到包含多个行业和地区的上市企业年度观测值。
3.2 变量定义与测度
被解释变量：资源配置效率。本文参考已有文献，采用企业全要素生产率（TFP）作为资源配置效率的代理变量，同时采用投资效率（以投资偏离度为衡量）和资本配置效率进行稳健性检验。
核心解释变量：供应链协同下的异地投资。本文构建虚拟变量，当企业在某一年度进行了异地投资且该投资与已有供应链关系相关联时取值为1，否则为0。供应链关系的识别基于企业披露的前五大供应商和客户的注册地信息。
控制变量。本文控制了企业规模、资产负债率、企业年龄、产权性质、盈利能力、成长性等企业特征变量，以及行业和年份固定效应。
3.3 计量模型设定
为检验供应链协同下异地投资对企业资源配置效率的影响，本文构建如下双向固定效应模型：
资源配置效率的测量以全要素生产率为核心指标，通过控制企业规模、资产负债率、企业年龄、产权性质、盈利能力、成长性等特征变量，以及行业和年份固定效应，来识别供应链协同下异地投资的净效应。为进一步验证机制的稳健性，本文还采用中介效应模型检验供应链风险感知能力、供需匹配度和关系专用性资产投资三条传导路径。
4 实证结果与讨论
4.1 基准回归结果
基准回归结果表明，供应链协同下的异地投资能够显著提升企业的资源配置效率。在控制了企业特征变量和固定效应后，核心解释变量的系数显著为正，表明依托供应链关系推进异地投资的企业，其全要素生产率显著高于未进行此类投资的企业。
这一发现从微观层面验证了“先贸易、后投资”的渐进式跨区域发展路径。企业通过供应链协同建立的信息和信任基础，降低了异地投资的信息搜索成本和协调成本，使资本能够更顺畅地流向边际产出更高的区域，从而提升了整体的资源配置效率。
4.2 作用机制检验
中介效应检验结果支持了本文提出的三条传导路径。
供应链风险感知能力。供应链协同下的异地投资增强了企业对供应链中断、价格波动、需求变化等风险的感知能力。这种增强的风险感知使企业能够在异地投资决策中更准确地评估风险，做出更为审慎和精准的投资选择，从而提升了资源配置效率。
供需匹配度。供应链协同通过提升供需匹配度促进资源配置效率的提升。依托供应链关系的异地投资，使企业能够将投资精准定位于供需缺口最大的区域，避免了盲目投资和重复建设，提高了资本的配置效率。
关系专用性资产投资。供应链协同通过减少关系专用性资产投资来提升资源配置效率。当企业依托供应链关系进行异地投资时，既有合作关系降低了专用性资产投资的“套牢”风险，使企业能够以更灵活的方式进行跨区域布局，从而提高了资本的流动性和配置效率。
4.3 异质性分析
异质性分析揭示了三组具有政策含义的差异。
低营运效率企业的更大受益。供应链协同下的异地投资对低营运效率企业的资源配置效率提升效应更为显著。这意味着，供应链协同为原本效率较低的企业提供了“弯道超车”的机会，通过供应链关系获得的信息和协调优势，弥补了其自身能力的不足。
高信息披露质量企业的优势。在高信息披露质量的企业中，供应链协同下异地投资的效率提升效应更为显著。高质量的信息披露增强了供应链伙伴之间的信任，降低了信息不对称，使得供应链协同的优势能够得到更充分的发挥。
高供应商和客户集中度企业的突出效应。供应商和客户集中度较高的企业，供应链协同下异地投资的效率提升效应更为突出。集中度高的供应链关系意味着更强的依赖关系和更紧密的协作，供应链协同的优势在这种关系中能够得到最大化的释放。此外，生产与销售效率更高的企业在依托供应链协同进行异地投资时，也能获得更大的资源配置效率提升。
4.4 进一步发现：投资模式与行业选择
进一步研究发现，企业采用投资设立子公司与跨行业投资模式才能实现资源配置优势。这意味着，单纯的异地设厂或同行业扩张并不足以充分发挥供应链协同的价值。投资设立子公司能够实现更深入的本地化运营和资源整合，而跨行业投资则能够利用供应链协同带来的跨行业信息优势，将资本配置到更具增长潜力的领域。
这一发现为企业的异地投资策略提供了重要启示：在依托供应链协同推进异地投资时，企业应注重投资模式的选择——设立子公司而非简单的分支机构、跨行业布局而非简单的产能转移——才能最大化供应链协同的价值。
5 结论与政策启示
5.1 主要结论
本文基于2002—2023年中国上市企业数据，系统考察了供应链协同下异地投资对企业资源配置效率的影响。研究发现：供应链协同下的异地投资能够显著提升企业的资源配置效率，其作用路径为增强供应链风险感知能力、提升供需匹配度和减少关系专用性资产投资；该效应在低营运效率、高信息披露质量、高供应商和客户集中度以及生产与销售效率更高的企业中更为显著；企业采用投资设立子公司与跨行业投资模式才能实现资源配置优势。
5.2 政策启示
上述发现为推进全国统一大市场建设提供了重要的政策启示。
第一，应重视供应链协同在引导资本跨区域流动中的桥梁作用。政策制定者应积极营造有利于供应链跨区域协作的制度环境，降低供应链协同的制度成本。海南大学杨继彬团队的研究表明，“先贸易、后投资”的渐进式跨区域发展路径是企业在国内市场分割格局下的理性选择。政策应顺应这一规律，为供应链协同下的异地投资提供制度保障。
第二，应关注供应链集中度与异地投资的权衡关系。项松林、刘镇瑞（2025）的研究表明，供应链集中度对企业异地投资有显著的负向影响。分散化的供应链配置通过促进异地投资能够在短期内增强供应链韧性，但可能以效率损失为代价。政策需要在供应链集中带来的协调效率与分散化带来的投资灵活性之间寻求平衡。
第三，应因地制宜地推进供应链协同政策。考虑到供应链协同下异地投资的效率提升效应在不同类型企业之间存在显著差异，政策设计应充分考虑企业的异质性特征。对于低营运效率企业、高信息披露质量企业以及高供应链集中度企业，应提供差异化的政策支持。
第四，应引导企业优化异地投资模式。鉴于投资设立子公司和跨行业投资是实现资源配置优势的关键模式，政策应鼓励企业在依托供应链进行异地投资时，优先选择设立子公司和跨行业布局的模式，以充分发挥供应链协同的价值。
5.3 研究展望
供应链协同下异地投资与企业资源配置效率的关系，仍有待进一步探索的方向。首先，不同类型供应链关系（供应商关系与客户关系）对异地投资效率的差异化影响值得深入研究。其次，供应链数字化、智能化转型如何影响供应链协同下异地投资的效率，是值得关注的前沿议题。最后，在构建全国统一大市场的政策背景下，供应链协同如何与区域协调发展政策形成合力，引导资本在更大范围内实现优化配置，具有重要的政策研究价值。
参考文献
[1] 刘宇桦, 倪一宁, 马野青. 供应链协同下的异地投资与企业资源配置效率[J]. 山西财经大学学报, 2026, 48(1): 101-113.
[2] 项松林, 刘镇瑞. 供应链配置、资本跨区域流动与全国统一大市场建设——来自中国A股上市公司的经验证据[J]. 东北财经大学学报, 2025(6): 3-18.
[3] 杨继彬, 吴文锋, 杨博文. 区域间供应链关系与资本跨区域流动——来自微观企业的证据[J]. 经济研究, 2025.
[4] 杨继彬, 吴文锋, 杨博文. 全球供应链风险与国内资本流动——基于企业异地投资的新发现[J]. 中国工业经济, 2025(3).
[5] 产业链链长制与企业异地投资决策[J]. 山西财经大学学报, 2026(1).
